2009年玉米市场阶段性走势分析与明年预测

      2009年的世界经济形势可谓诡谲多变。上半年，不断下调的GDP预期增速似乎预示着“大萧条”即将重现；下半年，节节攀高的PMI指数却让我们感受到了经济复苏的丝丝暖意。在这种大背景下，国内玉米市场也从2008年末的低迷中振奋起来，实现了一次“凤凰涅盘”。 
　　今年，各地玉米现货价格涨幅不一，但从能够综合反映玉米市场基本走势的DCE（大连商品交易所）玉米指数上看。年初至今，玉米指数从1566元/吨的低谷一路攀升，一度超越1804元/吨的年内高点，涨幅高达238元/吨，涨势比较强劲。
　　纵观2009年玉米市场，我们可将其走势分成5个阶段进行剖析。

                                                                   图1  DCE玉米指数的阶梯式上涨

　　第一阶段：政策利好支撑玉米上冲（年初-3月20日）

　　在金融危机加剧、产量创下新高以及下游需求不旺的多重打压下，玉米指数于2008年12月5日创下了1452元/吨的近两年最低位。彼时，国家果断于12月24日推出了第三批临储收购计划，收购量高达2000万吨。在政府托市收购的利好推动下，玉米价格开始触底回升。特别是在《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》出台后，国家于2月19日再次亮出“大手笔”，启动总量为1000万吨的第四批玉米临储收购。至此，从2008年末到2009年2月，国家共推出四批临储收购计划，总量高达4000万吨。
　　此次收购面向的是东北四省区，而这4个地区2008年的玉米总产量为6000万吨左右，即政府掌控了这些主产区市场上近70%的玉米。于是主产区的玉米价格迅速攀升，进而带动华北地区和广东等地玉米价格不断上扬。
　　进入3月份之后，随着收购进度的推进和市场粮源的减少，东北地区玉米价格上涨加速，达到了阶段性高点。同期，DCE玉米指数也在3月末创下了1712元/吨的峰值。

　　第二阶段：需求不旺致使行情回落（3月21日-8月12日）

　　2009年4月初，世界银行发布经济报告，认为全球GDP将结束长达8年的强劲增长，预计今年会收缩1.7%。与此同时，国家统计局也发布了3月份经济数据，其中CPI、M1、财政收入、发电量、工业增加值、消费品零售额和进出口总额等10个指标均出现较大回落。国内外经济乌云密布，前景不甚乐观。
　　在危机笼罩之下，深加工企业和饲料企业等举步维艰，而前期的临储收购已经接近尾声，玉米的需求出现较大萎缩。
　　对于玉米深加工企业来说，一方面，玉米价格因前期的临储收购而出现较大上涨，增加了企业的采购成本；另一方面，酒精等终端产品价格并没有同步上涨。企业的利润空间被挤压得所剩无几。
　　对于饲料企业来说，甲型H1N1流感从美洲爆发，迅速蔓延到我国，造成国内消费者出现“猪肉恐慌”，进而引发生猪价格由2月初的13元/公斤一路下跌到6月初的9.7元/公斤，跌幅超过25%。尽管随后世界卫生组织申明，甲型H1N1流感与猪并未存在必然联系，但在7月份之前，生猪价格一直低于10元，猪粮比低于6：1的盈亏平衡点。这就导致养殖企业补栏积极性较低，饲料企业经营颇为困难，饲料用玉米的需求量回升缓慢。
　　此间，国务院曾于4月22日召开会议，提出“安排中央预算内投资……提高玉米深加工企业开工率”。随后国家又决定从6月1日开始将玉米淀粉和酒精出口退税率上调至5%，取消玉米出口的暂定关税，意图提振玉米市场。无奈全球玉米消费依旧疲软，国内玉米价格不但没有创出新高，反而进入了漫长的下跌通道。

　　第三阶段：干旱天气催生疯狂行情（8月13日-8月31日）

　　从8月13日到8月末，短短十几天时间，DCE玉米指数上涨近100元/吨。同期，广东蛇口等港口玉米价格飙升，出现“有价无市”的情况。究根结底，正是玉米主产区的干旱天气，催生了这波涨势迅猛的行情。
　　起于8月初的这波旱情，波及了东三省和内蒙古等玉米和大豆主产区。严重的干旱，导致许多玉米主产地，特别是辽宁阜新、朝阳、辽阳和锦州等地出现了玉米绝收现象。从当时国家粮油信息中心以及USDA的定期报告中可知，市场普遍预计2009年玉米产量将会大幅下滑。
　　此间，用电量和PMI等经济指标预示国内经济开始触底回升，一些深加工企业和饲料企业开始恢复运营。在需求量增加和新作受灾严重的情况下，许多企业开始加快玉米收购进度，助推现货市场价格不断走高。同期玉米临储拍卖也得到市场积极的响应。
　　与此同时，各路资金借机入场炒作玉米期货，仅13日当天，玉米指数成交量便从前日的7万多手剧增到92万手。旱情点火，资金扇风，二者共同铸造了8月份的这次大涨。

　　第四阶段：理性回归行情波澜不惊（9月1日-11月9日）

　　疯狂过后，便要重归现实。在经历了十几天的狂飙之后，旱情的推动力逐步衰竭，市场开始重新审视玉米的基本面情况。
　　自2003年以来，我国玉米总产量从1.16亿吨开始，逐年增多。2008年玉米总产量一举超过1.65亿吨，而总消费量为1.52亿吨，库存消费比高达34.93%（四连增）。可见，我国玉米供给面并不紧张。虽然2009年8月份主产区遭受了干旱的袭击，但本年度玉米播种面积有所增加，故总产量仍可维持在1.55亿吨左右。加上去年5309万吨的期末库存量，国内供给面仍较宽裕。面对这种现实，各路资金纷纷从前期的疯狂博弈中脱身而出，DCE玉米指数的成交量也从前期的100万手剧减到10万手左右。
　　此间，因上海、福建和广东等沿海地区加工企业和饲料企业逐步恢复开机，需求量较第一、二季度有所增加。为此，继7月21日启动临储玉米拍卖之后，国家于9月15日开始实施玉米跨省移库拍卖计划，以缓解南方各大主销区的燃眉之急。
　　10月份之前，因旱情对市场的影响仍存，且新作尚未上市，各个企业大多寄希望于国家临储拍卖和跨省移库拍卖。此间，玉米交易的成交率和成交均价都比较高。进入10月份之后，“双节”的需求热潮退去，东北和华北等地的玉米新作开始上市，市场普遍认为临储拍卖和跨省移库拍卖的价格过高，于是，玉米的成交情况也节节下滑。

                                                    表1  10月份前后的玉米成交情况对比

　　第五阶段：冰雪灾害促使玉米冲高（11月10日-至今）

　　从11月初开始，我国中部和北部地区普降大雪。然而，过犹不及。因为降雪量过大，原本有利于缓解北方先前旱情的“瑞雪”，却演变成了“百年一遇”的雪灾。
　　期间，统计局公布了我国第三季度经济增长情况。在8.67万亿的新增信贷和众多振兴政策的支持下，GDP增速回升到8.9%的高位，而CPI增速为-0.5%，转负为正指日可待。
　　经济的回暖和年关的来临，催发了玉米的消费热潮。然而，暴雪的突袭，致使玉米等农产品的流通出现停滞。南北地区玉米市场出现了“一半是海水，一半是火焰”的状态。这边厢，主产区因外运困难，玉米出现积压，那边厢主销区因供给短缺，港口库存骤降。同时，USDA报告称，截至11月15日当周，美国玉米收割率仅为54%（去年同期为77%，五年均值为89%）；而我国CPI的即将转正和近30%的M2增速，助推通胀预期愈演愈烈。
　　最终，在美国玉米收割延迟和我国通胀预期的推波助澜下，“百年一遇”的雪灾掀起了玉米价格的又一波上涨狂潮。
　　从现货市场上看，广东等主销区的玉米价格攀升较快。11月初，蛇口港东北产一等玉米售价在1880—1890元/吨左右，不到一个月，同类玉米价格便上涨近100元，一度突破2000元/吨的高位。广西和四川等地的玉米行情与此也颇为相似。
　　从国储交易上看，不论是临储玉米交易，还是跨省移库玉米交易，其成交均价和成交率都有很大提升。以华南粮食交易中心为例，国家分别在11月24日和12月1日通过其平台进行的跨省移库交易中，玉米的成交价格均有所上升，且成交率均达到100%！
　　从期货市场上看，自11月10日起，DCE玉米指数成交量突然放大到一个月来新高，持仓量也逐步攀升，稳定在30万手左右。截止12月3日，玉米指数在不到一个月的时间里，从1750元/吨迅速上涨到1804元/吨。
　　之后，随着雪灾的逐步退去，粮食流通渠道开始恢复。北方玉米得以快速运输到南方各地。玉米市场价格的上攻势头才有所减弱。

　　纵览2009年的玉米市场，有利于我们看清不同时期主宰玉米价格沉浮的关键因素，进而有助于我们布局2010年。展望来年的中国玉米市场，我们应当关注以下几点。

　　第一，政府仍然是玉米市场的主导力量。2009年玉米收储政策尘埃落定。我们分析发改委等部门先前发布的《关于做好2009年东北地区秋粮收购工作的通知》，可知此次收储政策有两大亮点：一是收储主体多元化。即允许中粮和华粮等加工企业与中储粮一起参与收购，并给予50-100元/吨的补贴；二是鼓励主销区企业到东北采购玉米，并给予70元/吨的补贴。为了稳定国内玉米市场和提高加工企业开工率，2010年国家或许将继续实施这些政策。不过，由于收购价格和补贴力度等细则都由政府决定，政府掌控玉米市场话语权的主基调不会改变。
　　第二，内外盘联动性不断增强。将DCE玉米指数与CBOT玉米指数相叠加，我们发现，除自然灾害等突发事件的影响外，国内外玉米价格的走势呈现出亦步亦趋的态势。这或许为我们观察国内玉米价格走势提供了一条参考路径。
　　第三，主销区库存过少的弊端仍会出现。我国主销区与主产区相隔较远，一旦流通出现阻塞，主产区的“远水”便解不了主销区的“近渴”。特别是在冰雪灾害期间，主销区玉米价格往往因供给短缺而出现暴涨，继而带动整个玉米市场价格大涨。造成企业采购成本陡增，农民惜售情绪增强，不利于玉米产业的持续健康发展。来年若能适当增加主销区的玉米储备规模，这种现象或许会大幅减少。
　　第四，期货价格的指导性逐步增强。近两年，期货市场发展迅猛。众多玉米现货企业开始关注或者参与期货交易。使得DCE玉米指数的参与主体更加多元化，其走势也成为了市场的主要“方向标”。
　　第五，玉米价格的季节性上涨越发明显。每年8月-9月是玉米生长的关键期，又是主产区干旱等灾害频发的阶段。分析近5年的玉米价格走势，我们发现，投机资金往往借机大肆炒作，引发一波上涨行情。2010年8月到9月若旱情重现，则玉米价格仍可能出现类似大涨。
　　影响2010年玉米市场走势的因素还有很多，诸如全球经济和贸易的恢复情况、产量与进出口政策、USDA的定期报告、CFTC的基金净多单、原油价格的升降、玉米主产区的天气情况以及政府的临储拍卖等。但总体上看，包括玉米在内的商品市场走势和经济状况是相依相随的。2008年下半年，国内外经济急剧下滑，玉米价格连连下跌；2009年，全球经济复苏加快，玉米市场也从阴霾中走向晴朗。
　　诚然，站在现在回顾过去，一览无遗，而站在现在眺望未来，扑朔迷离。不过，在经济前景逐步好转的2010年，随着通胀预期的增强和美元萎靡的持续，无疑给玉米价格提供了有力的支撑。