偏紧预期支撑 淀粉期货维持震荡运行

       玉米淀粉期货主力合约年初开盘于2280,1月初至4月中旬在2210至2309之间先扬后跌震荡。4月中旬至今，即使玉米价格发起偏强上涨，但玉米淀粉价格却延续了之前偏弱于玉米的特性，价格震荡并未停止，涨跌区间在2355-2475之间，振幅5.09%。
       本轮玉米淀粉价格萎靡的主因在于原料玉米价格的上涨与淀粉价格走势的不同步造成的上下游产品价格走势的背离和淀粉库存的增长，其背后隐含了淀粉以及其他深加工产品销售不畅及利润低迷，使得上下游价格传导机制出现紊乱，从而为玉米淀粉行情低迷注入了伏笔。但除非未来淀粉及其他玉米深加工产品下游需求出现特别低迷的情况，玉米及玉米淀粉作为产业链上下游产品，成本约束作用终将回归，未来玉米淀粉跟随玉米价格波动的特征也将得到体现。
       上半年玉米、淀粉价格运行的影响因素主要体现在以下几个方面。
       一是，疫情期间，道路运输受阻成为玉米行情启动的导火线。2月开始疫情防控进入收紧阶段，各地不断推出断路、断运、限制进入等措施以遏制人流、车流、物流，在抑制疫情扩散的同时，也切断了玉米、饲料、禽畜等养殖产业链的正常运转，下游原料短缺，导致价格上涨成为必然。
      二是，产业链各端的低库存助推了行情。贸易商库存偏少、饲料、深加工企业资金有限、库存偏弱，运输受阻，港口、贸易商、饲料、深加工企业和终端养殖企业库存逐步消耗，推升原料价格。
       三是，下游需求增长助推了行情。疫情期间，国内消杀防疫用品需求激增，刺激酒精、维生素等医药品价格走强，带动原料玉米价格走强。疫情之后复工期间，伴随着生猪、能繁母猪以及畜禽存栏的增长，玉米消费也在增长。淀粉及其他深加工产品特别是部分工业淀粉需求增长，对原料价格上涨也有贡献。
        四是，供应预期持续偏紧是点燃玉米价格走强的主因。从2016年开始的我国玉米种植结构调整使得我国玉米种植面积不断减少，近几年连续进行国储去库存，使得国储玉米库存逐步减少，5月28日开始的拍储，不断创出成交100%和不断的高溢价，结合国储存量的不断减少，看涨情绪不断升级，推动价格逐步走强。
        这次全球疫情的爆发对世界经济和中国经济带来的冲击极其严重，世界相关机构预计2020年度全球经济负增长已成现实。对中国来说，一季度GDP为-6.8%，尽管二季度开始迅速恢复，但预计全年增长率能为正值已属不易。疫情使得全球、全国玉米、玉米淀粉供应链、需求端发生严重变化，对原料价格的影响深远且严重，疫情如果不能在年度内控制，正常的玉米、玉米淀粉价格走势将被扭曲，多数情况下是下拉作用大于上拉作用。
       淀粉市场相关因素。预计未来淀粉市场将会受到如下因素影响，一是，原料玉米价格的波动影响，在玉米价格大概率偏强震荡的情况下，原料价格等成本支持成为未来玉米淀粉价格走强的主要驱动。二是，下游需求的影响。从淀粉下游主要产品的需求状况看，增减程度因情而异，普通淀粉维持偏弱状态，工业淀粉特别是造纸用淀粉时好时差，医用淀粉维持向上，饮料、食用类需求较为一般。玉米淀粉消费总体受疫情影响增长有限，对价格的支持作用有限。期货市场上玉米、淀粉套利行为的增加，也为淀粉价格的走向产生了一定的影响。
        淀粉供应端依然维持宽松状态，新增投产和已有产能使得淀粉产量在开机率有限状态下即可满足下游需求。原料玉米价格的坚挺是支持淀粉价格的重要因素。需求端看，各类产品需求增减因情而异，普通淀粉维持偏弱状态，工业淀粉特别是造纸用淀粉时好时差，医用淀粉维持向上，饮料、食用类需求较为一般。玉米淀粉消费总体受疫情影响增长有限，对价格的上拉作用有限。因此预计未来玉米淀粉价格将呈跟随玉米震荡运行状态，期货玉米淀粉指数震荡区间约在2300-2500之间。策略上，适当逢低买入或者尝试买玉米抛淀粉套利或者买远抛近套利。