玉米周报：供需双弱，被动躺平后的机会

          当前市场面临一种严肃局面：盘面上随着市场对经济周期的预期逐渐从过热转向滞涨甚至衰退，20年以来宏观资金的退出使得此前的泡沫被挤出，此前高涨情绪下被忽视的基本面因素通通回到了交易者的视线，市场预期快读坍缩到对于弱现实乃至交割逻辑的交易。现货市场上，无论是产业还是部分期现商都面临去库的压力，为避免现货端的价格压力，盘面上对利润的需求使得杀跌的程度更为惨烈，这其中的量化交易也起到了推波助澜的作用，形成了期货和现货市场的双重压力。
　  　 本周快速的下行给现货市场主体的感觉更多是迷惘：价格大幅破位至21-22年度成本线，买方在价格不断下行后开始缩手，暂停备货，随用随采，或者放慢提货速度，增加质量申诉；卖方在大幅下跌后，也面临越卖越等的反馈和杀跌成交的可能，只能博弈中出货，避免扩大亏损。下行趋势下，报价和询价的差异拉大，成交量有限，供需双方进入到一种被动躺平的状态。
　　   乐观的是，当前北港和南港都进入了去库的阶段。珠三角地区去库水平要强于北港的去库速度，整体库消比也出于下行之中，不过可以看到的是，本周提货转好更多是出于前期合同的提货加速，若想看到提货持续转好，还需要看到利润继续上行之下，养殖户是否会出现压栏的行为，从而促进终端的继续消化。如果单纯把逻辑链条缩短到贸易—饲料端来看，后期内外贸玉米的逐渐到货会继续压制成交价格的上行。
　　     更需要注意的是中小型贸易企业的库存。虽然较大企业来说有限，但是此前投机引起对质量的忽视以及赌涨的心态使得出库缓慢，进入到熊市阶段，叠加气温升高，出现质量问题的概率增加。除此情况以外，今年仍有部分使用第三方资金的贸易商，在下行环境下面临追保压力。以上两种情况或加快出库的速度。短期压力仍在。
　　　 本周深加工提货也继续下行，利润的持续弱化叠加天气因素使得停机检修的范围扩大，不过淀粉仍面对后期累库的事实，销售压力犹在。其他下游行业开工偏慢，果葡糖浆提货走好并不能完全解决去库危机。
　　    海外市场因为四方协议的签署而逐渐落实，不过敖德萨的导弹攻击也为协议的后期执行带来了不确定性。不过可以确定的是，宏观资金仍在保持退场的势头，本周净持仓水平或回落到2020年8月以来的低位。市场将短暂的回到对基本面的考量。
　　    供应端虽然本周的燃料乙醇消费有所上行，但也建立在报价松动的基础上，天气的好转出口预期的弱化，也使得产地的升贴水缺少支援。短期海外市场也将处于偏弱运行区间。
　　　  展望后期，近月市场将重新交易现实/基本面逻辑。下游提货同比偏弱，除了价格下行的观望情绪，更多是源于此前养殖利润亏损下对存栏的去化，存量下降意味着消费量的减少。深加工端由于本年度消费走弱，下游对高价的接收失能使得淀粉酒精需求也出现累库的情况。在南北港口双累库的情况下，主动去库阶段意味着市场的持续弱势，短期市场或许在到货增加的情况下存在一定支撑，但是进口和内贸的不断到货将进一步抑制价格上行的时间和幅度，市场总体将呈现偏弱运行的态势。后期反弹程度将取决于进入9月后的库存去化程度及仓单降幅。
　  　    1月市场将着重交易预期。宏观资金的退场并意味着宏观影响因素完全退出市场：俄乌局势虽然已有合约在前，但是冲突尚未停止，国家之间的博弈仍将持续。天气的影响减弱，或进一步弱化天气升水，但是农民对成本端的诉求或支撑远月的定价逻辑。
　　      综合考虑，下周玉米仍有入场机会，建议波段趋势操作，高抛低吸，做空安全边际更优。价差和逢高多近空远。中长期关注天气变化对于作物产量的影响。