下游需求增加 玉米仍会偏强运行

  5月全球玉米焦点转向美国，美玉米新季面积下降，美麦与美玉米价差已经到新高，且美玉米仍在成本线以下，6月仍会炒作天气，美玉米会继续上涨。国内农户余粮较少，但贸易商库存仍较高，6月中旬华北小麦大量上市。养殖行业利润仍在修复，深加工利润尚可，华北玉米与东北玉米价差仍较低，新作玉米面积预计会下滑。
  关于交易，由于余粮较少及养殖需求增加，玉米现货仍会继续上涨，6月小麦大量上市，但华北玉米上量会减少，华北玉米仍有反弹空间，玉米与小麦价差会较小，华北玉米与东北玉米价差会扩大。淀粉库存仍会维持高位，玉米与淀粉仍有缩小可能。继续关注7-9淀粉反套及07玉米和淀粉做缩机会，持有华北玉米空09玉米套利机会。
   风险点：玉米现货下跌
   2024年5玉米现货持续上涨，东北产区玉米上涨幅度较多，华北玉米与东北玉米价差处于低位。北港玉米从5月初的2360/吨上涨到5月28日的2430/吨，上涨70元/吨。黑龙江绥化玉米从2270元/吨上涨到5月底的2340元/吨，也是70元/吨，潍坊玉米从2260元/吨上涨到2340元/吨，上涨80元/吨。期货07玉米从2390元上涨到最高的2480元附近，然后开始回落到2450元/吨。玉米基差开始缩小，但华北玉米与东北玉米的价差仍处于历史低位，潍坊玉米与09玉米的价差仍处于-130元/吨附近的历史低位，远低于过去0附近的均值。一、5月USDA重心转向北美，新季美玉米面积下调
   2024年5月USDA报告相比4月变化不大，但美玉米种植进度加快，巴西一茬收割进度也在加快，全球市场焦点转向北美。2023/24年度5月全球玉米产量1219.93百万吨，全球需求1220.75百万吨，5月库存312.27百万吨。截止5月26日，巴西一茬收割率78.4%，去年同期81.8%，巴西中南部地区二季完成种植面积的2%，高于上年同期0.8%。
  5月开始，市场交易重点转向美玉米，美玉米底部抬升，6月仍会炒作天气。5月USDA报告美玉米产量3.77亿吨，出口预计5588万吨，期末库存预计0.53亿吨。且美小麦与美玉米的价差达到230美分/蒲的高位，带动美玉米价格上移。对于其他主要出口国，巴西产量预计1.27亿吨，出口0.49亿吨，阿根廷产量预计0.51亿吨，出口0.36亿吨，乌克兰产量预计0.27亿吨，出口0.24亿吨，全球供应仍充足。
  由于美玉米仍处于种植成本线以下，新季美玉米种植面积会下降。24/25年美玉米成本线480美分/蒲附近，美玉米目前远低于种植成本，预计2024年美玉米种植面积会下降，初步测算美玉米面积9000万英亩左右，低于去年的9460万英亩。
  美玉米5月乙醇产量开始增加，库存也在下降，美玉米净空继续大幅减少。截止5月21日，美玉米非商业持仓净空为4.2万手，净空持仓大幅减少。目前美玉米仍处于成本线以下，目前美玉米开始种植，美麦与美玉米价差处于高位，美玉米6月开始进入天气炒作期，美玉米有上涨空间。
  一、农户余粮较少，新季玉米种植面积减少
  东北地区由于中储粮收储影响及深加工库存较低，东北地区玉米现货上涨。但华北地区玉米仍充足，且5月底开始河南小麦陆续上市，6月中旬山东小麦陆续上市，目前小麦价格相对较低。由于2023年玉米种植收益较低，预计华北部分减少玉米种植面积，改种花生。市场预期，吉林花生面积增30%左右，辽宁增15%左右，河南增10-20%。
  预计2024年东北地区地租会下降，预计下降200-300元/亩。根据我们的调研统计，黑龙江中位数地租每亩在750-800元，总种植成本在1200元附近，按照测算，北港到港平仓价底部基本也在2200元/吨。华北地租也在下降，但华北大部分农户是自有土地，成本较低。
  二、4月饲料需求仍较弱
  根据中国饲料工业协会数据，2024年4饲料产量2423万吨，环比下降1.5%，同比下降7.9%，玉米用量占比36.5%，同比下降2.2%。2024年4月养殖行业延续弱势，生猪存栏继续去化，生猪利润继续增加，肉禽和蛋禽利润仍较弱。根据钢联数据，123家样本企业能繁母猪4月存栏485.76万头，环比涨0.87%，同比减少4.59%。商品猪4月存栏3338.49万头，环比上涨0.14%，同比下降1.35%。截止5月25日，自繁自养利润为191元/头，外购仔猪利润315元/头。白羽肉鸡由于下游鸡产品走货偏慢，但价格也在下跌，养殖利润也在下降。截止4月25日，鸡蛋养殖成本3.66元/斤，养殖利润-0.47元/斤，白羽肉鸡养殖利润0.22元/只。
  2024年5月整个肉食消费也是偏弱，但由于生猪利润在增加，二育增加，猪料需求也在增加。蛋鸡最近利润较好，且存栏处于高位，蛋禽料也在增加。肉禽存栏相对稳定，价格波动较小。到了6月是饲料需求开始进入旺季，玉米消费会增加，饲料企业玉米库存也在增加。截止5月23日，全国饲料企业玉米库存30.55天，高于去年同期15.7%。
  三、深加工玉米需求开机率维持高位，酒精和淀粉企业利润继续下滑
  2024年5月开机率增加，但下游提货量大幅增加，淀粉库存下降较多，淀粉厂利润继续下滑。截止5月24日，淀粉企业开机率65.5%，仍处于高位，深加工玉米库存为518.4万吨，同比去年增加24.98%，但黑龙江玉米库存136.1万吨，低于去年的18.16%，山东玉米库存116.7万吨，高于去年157%。截止5月23日全国淀粉企业淀粉库存为104万吨，月增幅17.2%，年同比增幅9.8%。下游F55果葡糖浆开机率45.9%，麦芽糖47.1%，瓦楞纸开机率63%，箱板纸开机率62.4%。由于今年开机率较高，玉米价格上涨较多，淀粉企业利润也在下滑。截止5月27日，黑龙江淀粉利润为-110元/吨，山东利润26元/吨。目前由于山东玉米与黑龙江玉米价差较低，山东淀粉企业利润较好，但黑龙江利润持续恶化。
  2024年淀粉需求好于去年的逻辑主要有：1、淀粉企业副产品下跌较多，目前已经跌到2020年的价格，副产品的贡献基本在600元/吨附近，正常年份基本在700-800元/吨，淀粉企业会挺价淀粉。2、木薯淀粉进口量大幅减少，且木薯淀粉与玉米淀粉价差高达1180元/吨附近，木薯淀粉会被部分替代。
  酒精行业，5月开机率也在下滑，酒精行业利润持续下滑。截止5月24日，黑龙江利润为-116元/吨，河南酒精利润为-148元/吨。
  四、北方和南方港口玉米库存较高
  2024年5月南北方港口库存继续上升。根据Mysteel玉米团队数据显示，5月17日北方四港玉米库存共计366.6万吨，上涨到过去4年高位。广东港内贸玉米库存69.4万吨，外贸库存42.5万吨，进口高粱46.3万吨，进口大麦89.7万吨，累计谷物库存247.9万吨。
  2024年5月售粮进度和去年持平。截止5月23日，钢联全国13省份售粮进度94%，和去年同期持平，7个省份售粮进度94%，和去年持平。
  2024年5月东北玉米偏强，东北与华北玉米价差较低，最低淀粉仓单在山东。由于东北受中储粮政策及深加工库存偏低影响，玉米现货相对偏强，但山东地区上量较多，深加工库存较高，且小麦开始上市，部分山东玉米价格和黑龙江价格持平，淀粉与港口玉米价差也在缩小。07淀粉仍升水，仓单较多，且7月注销合约，预计6月底，07玉米和淀粉价差会回归缩小。由于7月山东玉米价格仍会上涨，东北与华北玉米价差大概率会走扩，且9月淀粉是旺季合约，7-9淀粉价差大概率会走反套，预计低点可能在-100左右。
  玉米：
  24年5月美玉米种植面积加快，但目前仍处于成本线以下，新季种植面积减少，且美小麦与美玉米价差在扩大，6月后仍会炒作天气，预计美玉米仍会上涨。国内农户余粮较少，东北玉米与华北玉米价差仍处于低位，华北小麦6月大量上市，玉米供应相对充足，华北玉米与09玉米价差达到过去几年历史低位。目前深加工库存充足，饲料企业玉米库存也高于去年，6月后是养殖旺季，玉米需求会增加。6月华北玉米上量会减少，华北玉米仍有上涨空间，华北与东北玉米价差会走扩。新季玉米种植面积会减少，6月后国内也容易炒作天气，关注小麦上市情况。
  淀粉：
  由于华北玉米价格较低，利润尚可，深加工开机率维持高位，但下游提货量大幅增加，淀粉库存开始降库。下游造纸厂及糖厂开机率会维持高位，且副产品会相对稳定。考虑到07仓单强制注销，且盘面升水较多，预计交割量较多，07玉米和淀粉价差会走缩，7-9淀粉价差会扩大。
  美玉米较长时间处于成本线以下，6月资金会炒作天气，且美玉米新季种植面积减少，预计07美玉米会继续上涨。国内玉米现货开始偏强，华北玉米与09玉米价差处于过去几年低位，按照以往规律，到7-8月份，华北玉米要高于09玉米100左右，华北玉米与09玉米有较大修复空间。
  1.单边：07美玉米450美分/蒲附近入场，目标500-520美分/蒲。国内07玉米维持2440-2500窄幅波动。
  2.套利：07玉米和淀粉价差波动区间380-430,420以上可以尝试做缩，目标380以内。7-9淀粉可以尝试反套，入场-40以内，目标-100，持有华北玉米空09玉米。
  3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。