玉米将演绎削峰填谷行情

　　从表面看近期的玉米市场走势可谓轰轰烈烈，但与其他农产品大举增仓放量拉抬相比，就可以明显看出其底气不足。玉米市场常是盘中略有增仓，而收盘则悉数回吐，数日来持仓量不增反减，其盘中走势很明显更多地处于被动跟随的局面，成为豆粕乃至小麦的“傀儡”。应该说，这种外强中干的走势正是对目前玉米市场基本面的准确反映，今年的整个农产品牛市大背景同玉米并不紧张的供需面相交织，将在未来一段时间内，推动玉米市场演绎削峰填谷行情。
　　首先来看削峰填谷中的填谷特征，也就是与往年相比价格底部逐级抬高。这一点实际上在期货市场中已经得到充分反映，玉米805合约的低点要比去年同期高100元左右。而从目前的基本面来看，最悲观的时期确实已经过去，近日南方港口玉米价格的走高最为引人注目，与北方港口10—20元/吨的涨幅相比，广东港口高达百元的涨幅更令人惊叹。引发这轮涨势的导火索是南方市场饲料需求逐渐回升，而到港玉米数量不多，且优质玉米紧缺，港口玉米库存迅速下降，价格不断走高，同时内海运费的不断高企也成为推动广东玉米价格不断走高的动力，目前大连至蛇口的运费已经达到150元的惊人水平。而这种情况并非孤例，目前整个全球船运市场受中国旺盛需求刺激已经接近疯狂状态，运费水平不断创造历史新高。
　　东北产区的情况也出现了逆转。前期市场普遍预期由于8、9月份贸易商及粮库还贷压力增大，玉米将进入出库高峰期。但从近期农发行的政策来看，市场的担忧完全可以大幅降低。由于预期新季玉米单产降低，尤其是吉林和黑龙江省降幅可能较大，再加上近期华北地区连续降雨，玉米品质可能下降，所以农发行对于后期市场趋势比较看好，对信誉程度较高的企业放宽政策，延长还款期限，并且只要适度提高保证金额度，新季贷款依然给予发放，这是自粮食流通体制改革以来，农发行首次有如此动作。由此大型粮商和粮库的还款压力明显减弱，但中小型粮商和粮库的压力较大。因此虽然8、9月份东北玉米出库给市场带来的压力仍在，但已经明显小于前期的预期；另外，以往8月份国储玉米轮换工作就会有条不紊地进行，不过今年由于东北旱情可能造成的减产量不确定及市场价格不景气，有轮换任务的单位无法确定出粮时机，目前正处在等待观望中，一定程度上减缓了玉米市场供给压力。
　　再来看华北黄淮地区，虽然今年该地区玉米预计增产且即将下市，但多种因素刺激，该地区的玉米价格我们认为并不会一落千丈，反而会取代东北成为今年市场新的亮点。首先是小麦价格不断高涨提高了该地区农民的心理预期。今年的小麦价格较去年同期普遍提高了100元以上，且农民惜售心理仍然十分强烈，而近期随着玉米的下市，预计该地区农民卖小麦囤玉米的销售特点将显露，夏玉米开秤价有可能达到1450元。而更为关键的一点是，与东北地区去年由于高价囤粮而使得一大批粮商身陷泥沼，新季采购难以展开相比，华北黄淮地区的粮库和贸易商全年基本可以实现顺价销售，其新粮下市后的购买力十分强大，包括该地区的深加工企业也并没有如东北地区受高价原料影响发展停滞，其需求量仍在逐年稳定提升中，而且华北黄淮地区的企业还是对本地玉米更为青睐，因此该地区进入四季度的玉米购销市场十分看好，同时由于当地强大的采购力量，至少短期内是无法大量供应南方地区的，这也将对南方销区玉米价格构成支撑。
　　市场不会再回到7月份的低迷时期，这已经是我们的共识，但应该说，目前的现货及期货价格也已经充分反映了基本面向好的一面。投资者也必须认识到，市场中还存在着一些利空因素，其也将引发“削峰填谷”行情走势中的削峰特点，也就是在东北的新粮下市后，往年集中抢粮哄抬价格的反季节走势特点将有所减弱，价格高位企稳的可能性更大。
　　首先是从全球市场来看，收购临近庞大的产期预期令市场承压。近期美国一些民间机构纷纷上调对美国玉米产量的预估，其中福四通公司预计美国2007/2008年度玉米产量为130.62亿蒲式耳，InformaEconomics预估美国玉米产量为133.23亿蒲式耳，均高于美国农业部8月份预估的130.54亿蒲式耳。9月12日美国农业部将公布9月供需报告，市场普遍预计报告将上调玉米产量预估。庞大的供给压力持续笼罩市场。国内方面，综合各方对东北地区玉米产量最终的评估结果，我们认为黑龙江减产10%，吉林减产10%，辽宁和内蒙古应该是一个较为接近真实情况的评估，但由于今年的华北黄淮地区增产，今年中国玉米市场总体丰收的格局并不会改变。
　　其次，自去年以来由深加工企业、出口商、贸易商及粮库构成的东北抢粮三驾马车，至少从目前来看，很可能只剩下一驾半。目前国内玉米市场高企的价格以及国家由于高贸易顺差对出口政策的调整，都使得我们认为今年的玉米出口配额很难顺利发放，出口商很有可能不会在今年的新粮采购市场上呼风唤雨。而剩下的两驾马车中，预计深加工企业的收购将较为平稳，而从贸易商及粮库来说，我们在上边已经提到很多已经库存缠身难有动作，因此将其划为半驾马车并不为过。收购主体的部分缺位，将使东北地区的新粮收购更为理性，很有可能出现高开平走，甚至高开平走然后略有低走的格局。
　　结合上述分析以及目前期货市场的价格，我们认为玉米805合约的1650—1700区间很可能成为未来一段时期的高位，也是收购企业保值的理想入场区间，而对于个人投资者来说，这一区域，已经不具备太大的买入价值。