行业动态和谈消息面影响大，进口成本来定价？
第一部分 前言概要
本周玉米系大幅下挫，主要由于上周中美会晤达成重要共识，双方同意停止相互加征新的关税，朝着取消所有加征关税的方向加紧磋商，中方愿意根据国内市场和人民的需要扩大进口，包括从美国购买适销对路的商品，逐步缓解贸易不平衡的问题。这也导致市场上关于进口的传言甚嚣尘上，包括进口1200万吨、扩大配额等传言导致了市场的悲观情绪，进口预期改变了大家对未来仍有较大缺口的预期，特别是改变了对远期看涨的预期，远月升水持续修复，目前基本来到平水附近。
进口预期也使得短期的看涨惜售情绪有所松动，而目前正值年前售粮高峰，农户售粮心态松动，售粮意愿增加，深加工企业门前到货量迅速增加，像嘉吉等前期涨价先锋迅速落价，短短一周时间已经落价100元/吨，后期如果导致恐慌出粮或还有一跌。期价方面来到进口成本定价逻辑，以目前1%关税计算进口成本仅为1700元/吨，给了做空者很大想象空间，但是美玉米近年进口量都很少，一下子扩大进口美玉米价格必然大幅上涨，到时候成本自然水涨船高，据测算进口达千万吨进口成本也会来到1800元/吨以上，这样后期下跌空间也不会太大，而这期间任何与谈判进展相关的消息都会影响行情的走势，有利和谈继续跌不利有反弹，但预计近期还是偏弱下行的概率大。
第二部分 基本面分析
一、进口扩大影响几何?
从进口量级上看：玉米及替代品主要包括玉米、高粱、大麦、DDGS、木薯干等。从美国进口的玉米、高粱产品受加征关税影响，DDGS属于双反征税，澳洲大麦受反倾销税影响。本次会晤达成共识，要朝着取消所有加征关税的方向加紧磋商，根据国内市场和人民的需要扩大进口。所以和美国方面，取消加征首先影响的是玉米、高粱，扩大进口的话可能会涉及DDGS，澳洲大麦会不会受影响暂不好判断。结合上面分析我们先来着重分析一下关税取消对自美国进口玉米、高粱的影响。
首先说玉米，近几年进口数量最多的一年是在2014/15年度达到约552万吨，但我们也要注意到也是这一年自美国进口玉米数量大幅下滑，更多的进口来源国是临近的乌克兰，2017/18年度美国玉米进口仅占总进口的10%左右，而乌克兰占比约83%，临近的乌克兰进口价格更有优势。美国进口高峰期在2011/12年达到513万吨。考虑到今年玉米配额已经发布，另外国内处于玉米去库存阶段，国储还有约8000万吨玉米，玉米也关乎很多农户利益，国内口径也是进口适销对路的商品，所以我们暂时以配额的720万吨来估算，即使放大到配额用满，且全部用美国玉米，那么新年度预计进口720万吨玉米，相比2017/18年度增加375万吨玉米。同样的进口高粱方面我们以往年年最高的进口量预估美国进口，那么可能进口量在1015万吨，相比2017/18年度增加572万吨高粱。
如果扩大进口取消自美国进口DDGS双反的征税，进口恢复到2013/14的665万吨，那么相比2017/18年度增加655万吨DDGS，DDGS部分替代玉米，替代效果按一半考虑即328万吨。仅考虑美国，放到历史最高值，玉米、高粱、DDGS进口相比相比2017/18年度合计增加1065万吨，实际影响预计会打折扣。也即后期谈判顺利，不扩大配额，美国方面对玉米进口及替代品的影响预计在1065万吨或者较之减少，如果玉米进口超过配额，像传言中的1200万吨，那么进口量或达到1900万吨。而大麦由于不从美国进口本年度受关税影响很小，即使后期达到历史进口峰值，相比2017/18年度增量也仅在200万万吨，反之如果对澳反倾销没变化，澳麦进口减少将导致大麦进口减少约500万吨。木薯干进口主要来自越南和泰国，不收加征关税影响，目前木薯淀粉也相对玉米淀粉没有价格优势，所以后期进口方面来自木薯干的影响预计不大。中美方面，继续关注谈判进展和相关贸易政策变化，进口变动后期主要关注玉米、高粱、DDGS。
进口成本方面：如果以目前价格及1%关税进口，那么美玉米成本仅为1700元/吨，但是本年度美玉米期末库存仅为4400万吨，如果进口达千万吨级别，美玉米价格势必大涨，进口成本自然水涨船高，若真如此后期美玉米成本有望达到1800元/吨,5月船期有可能超过1850元/吨。
综合分析来看，第一点：适销对路的商品和目前处于农户售粮阶段，所以后期存在进口不会太大或者进口玉米不会直接转为销售而作为储备，以避免打压市场价格影响农户收益，如果这样，进口预期炒作或将得到修复;第二点，即使大量进口，进口成本也将来到1800元/吨以上，后期炒作空间也有限，更何况进口美国转基因玉米不能交割，而且量级上比陈粮和新粮影响小，而陈粮和新粮成本都高于1800，期货定价还将回归国内玉米，综合来看，后期期货盘面1800-1850附近有很强支撑，短期更多的是受情绪和消息面恐慌影响，后期炒作还得理性看待。
二、收购量同比减少，上量增加
秋收进展：截至11月30日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米2495万吨，同比减少611万吨。黑龙江等7个主产区累计收购大豆126万吨，同比减少56万吨。关注元旦前上量情况，受进口预期影响农户心态松动，局部上量明显。
补贴导致明年面积变化或较大。2018年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩。玉米补贴25(去年133.46)，本年度会直接影响农户种植收益，提高惜售情绪和心理价位，影响上量，目前情况东北上量偏慢企业纷纷提价收购或也受此补贴影响;对下年度有减少玉米面积的导向，补贴或直接导致大豆收益高于玉米，使得农户在2018/19年度倾向于改种大豆。统计局2017年黑龙江玉米、大豆的面积分别为5862千公顷，3982千公顷，通过一些了解，针对补贴变化有市场人士认为玉米和大豆来年面积或平分秋色，各占一半，甚至大豆更多。如果以各占一半预估，基于2017年面积估算，那么黑龙江玉米面积将减少940千公顷，按400公斤每亩估算，产量或减少564万吨。另外今年吉林部分地区大豆补贴达500元/亩，玉米100元/亩附近，差距也较大，玉米面积调减预期也较浓。明年黑龙江、吉林面积变化或较大，关注明年种植意愿。
国家粮油信息中心11月份预计2018 年玉米播种面积为4230万公顷，比上年减少9.9万公顷(148万亩)，减幅0.23% ;预计玉米产量为2.592亿吨，比上年增加12.9万吨，增幅 0.05%。2018/19年度我国玉米年度总消费量为29292万吨，比上年度增加1503万吨，增幅5.4%。玉米产量持平略增，消费需求继续增加，预计2018/19年度玉米市场负结余继续扩大，当年结余为-3072万吨，负结余较上年扩大1536万吨。(备注：《中国统计年鉴 -2018 》数据：2017年我国玉米生产数据做出修正，其中播种面积 4240万公顷，比去年公布的3545万公顷提高 695万公顷;玉米产量25907万吨，比去年公布的21589万吨提高4318万吨。)结合国家玉米产业技术体系调研、市场机构预测以及笔者调研，预计2018年全国玉米平均单产较2017年持平略增，加之今年面积有所增加，预计总产略增。考虑到陈粮品质下降，新年度天气恐影响品质，新年度优质玉米的紧俏料将持续。
国储拍卖方面，截止到10月26号总计投放21982万吨，总成交10009万吨、总成交率45.54%。14年粮源仅剩余421万吨，15年粮源剩余7426万吨，14年粮源所剩不多，临储玉米还剩余7847万吨。拍卖结束，总的成交量破亿吨，拍卖量的走高一方面利于去库存，扩大需求预期，但是另一方面巨量的临储库存变为可流通库存，结转库存压力不容小觑，这将挤压新粮的需求空间和后期的价格。结转库存方面，以10月未出库的计算，预计新年度结转量在4200万吨左右。目前未出库量预计在1400万吨左右，其中12月出库量预计在1400万吨左右。随着新粮逐步上市，总体供应较为充裕，但粮源主要在东北，出库的快慢也将影响局部的供应松紧，关注后期陈粮出库快慢。目前新粮上市偏慢，或将给陈粮更多的消化时间，陈粮供应的充裕也将影响后期新粮的销售节奏，压缩新粮销售时间。
三、上量增加，东北华北连续下调收购价，关注是否导致年前恐慌出粮区域方面：华北东北上量增加，收购价连续下调。特别的像前期涨价先锋松原嘉吉自上周末落价一来，到本周末已经累计下调100元/吨，直接回调到11月初的价格，价格下调速度比山东地区更迅猛。受中美和谈增加进口预期影响，售粮心态松动，看跌情绪转浓，售粮意愿增加，农户心态动摇，关注上量持续性，目前也正值年前卖粮阶段，如导致恐慌出货或还有下跌。
四、猪瘟将导致猪料需求下滑
截止目前自繁自养养殖利润110.05元/吨，环比上周增加29.52元/吨，同比减少131.81元/吨，受猪瘟影响养殖利润持续萎缩。前期受猪瘟影响，全国生猪调运受到极大影响，流通受限导致适宜出栏生猪压栏，特别是调出省，这样对饲料消费有一定利好。后面随着猪瘟影响面越来越大，部分地区出台大猪出栏补贴，养殖端担忧情绪升温，出栏增加，大猪的出栏增加对于饲料消费的减少是立竿见影的，11月猪料已有下滑，年底临近生猪出栏也将增加。另一方面，猪瘟导致仔猪补栏减少，远期需求将受到较大影响，市场比较激进的预期是生猪出栏降低约10%，或导致饲料减少5%，按1.6亿吨的饲料消费预计减幅为800万吨。猪瘟影响时间段或将主要体现在二季度前后，受影响最大的便是C1905合约，后期需要密切跟进评估。
从农业部公布的400个监测县生猪存栏信息来看，10月份生猪存栏环比增加0.1%，同比减少6.83%，能繁母猪存栏环比减少1.21%，同比减少11.16%。存栏持续下滑，饲料需求预计将持续弱势。长期来看，本轮猪周期，由于环保政策的收紧，散户大规模退出而规模化养殖场持续扩张。规模化养殖场与散户最大的差异就在于其沉没成本高，融资能力强。本轮周期中的产能去化时间大概率要超过上一轮周期，本轮周期低点可能最早也在2019年年中， 而生猪疫情连续发酵，或加速猪周期见底，而当前还处于去库存的震荡磨底期。
五、深加工利润有所反弹，关注淀粉备货
从周度的淀粉开机率来看，截止本周淀粉企业开机率80.49%，较上周增加0.46%。本周库存46.38万吨，较上周增加1.88万吨，本周南方企业有低价位签单，东北淀粉库存下降明显。从加工利润来看，截止本周五，山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为19.5元/吨、100.5元/吨、177元/吨、-12元/吨、18.8元/吨、50元/吨，环比上周变化-4.2元/吨、-26.2元/吨、-40元/吨、-146元/吨、-50元/吨、-4元/吨，本周淀粉库存下降，主要是南方低价签单，东北淀粉库存下降，不过山东库存略有增加。
环保对山东开机有一定影响不过力度不及以往，下月启动年底备货，需求的启动对淀粉有一定支撑，近期山东收购价涨至1元后到货量明显增加，东北收购价也已涨至高位，年前原料玉米成本偏强但后期提振已有限。目前下游高价区签单谨慎，走货有所放缓这一情况并未改变，四季度也处于累库存阶段，短期由于东北现货疯涨对于期价的拉动或已经透支后期行情，后期行情看下游需求的提振力度和原料成本支撑力度，目前认为阶段性高点已现，后期关注5月合约布空机会。长期来看随着玉米备货逐步启动，原料重心上移，加之淀粉需求增加，重心上移。
吉林和黑龙江酒精加工利润分别为129元/吨、73元/吨，分别较上周-104元/吨、+18元/吨，利润走弱，成品酒精及DDGS价格下降，原料玉米成本提高压缩了利润空间。本周28家酒精企业开机67.65%，环比上周增加2.35%，开机继续回升。国务院常务会指出为发展绿色能源，并消化部分粮食品种过多库存，确定了生物燃料乙醇产业总体布局。坚持控制总量、有限定点、公平准入，适量利用酒精闲置产能，适度布局粮食燃料乙醇生产，加快建设木薯燃料乙醇项目，开展秸秆、钢铁工业尾气等制燃料乙醇产业化示范。燃料乙醇政策总体布局出台有利于消化陈玉米库存，利好下游需求，关注实施情况。
整体来看，深加工企业恢复至同期高位，玉米下游需求将逐步恢复，关注深加工企业备货需求。
第三部分 行情展望
玉米：
区域方面：华北东北上量增加，收购价连续下调，受中美和谈增加进口预期影响，售粮心态松动，看跌情绪转浓，售粮意愿增加，农户心态动摇，关注上量持续性，目前也正值年前卖粮阶段，如导致恐慌出货或还有下跌。成本方面，现货支撑看陈粮，陈粮成本折盘面在1850元/吨左右，期价在1850元/吨附近将有较强成本支撑，对应来看近月支撑看1850元/吨附近，抛储溢价以底价成交的最低成本在1800元/吨左右，远月合约在此位置将有很强支撑，极限位置看1800-1850元/吨。今年种植成本提高0.1元/斤，补贴减少0.1元/斤，这相当于售粮得比去年高0.2元/斤，也即400元/吨，才能获得和去年差不多的收益。如果以绥化青冈龙凤去年低点1400元/吨来看，今年卖粮达到1800元/吨或将和去年价格水平差不多，这和之前了解到的部分农户0.9元/斤的心理价位较为接近，这个价格折算到北港的价格预计在1950元/吨上下，龙凤达到1790元/吨后连续下调，前期判断此位置可能为阶段性高点预计基本印证。总体而言，涨价先锋松原嘉吉连续上量导致价格持续下调，惜售情绪或就此逆转。由于中美和谈增加进口预期使得远期存缺口的预期有修复倾向，且使得农户售粮心态出现松动，提防近期出现增进口心态松动-上量-试探性跌价-进口谣言发酵或者政策落地预期- 再上量-大幅跌价-恐慌出货的连锁反应，若如此前期惜售情绪带来的期现货上涨或将得到修正!现货大幅下跌还将带动期货下跌!近期密切关注上量情况和深加工收购价!
远月对需求和进口增加的担忧，现货仍较强，对近月有支撑，使得期价表现为近强远弱，短期主要受进口预期下进口成本定价逻辑驱动，且中美谈判消息面变化对行情扰动较大，后期大量进口成本预计在1800元/吨，后面关注此位置支撑。由于新作略增叠加结转较大，总体供应充裕，年底下游备货启动且下方陈粮中长期期价或将区间震荡，1901预计1850-1940,1905预计在1850-1980，悲观预期下1905或挑战1800。针对1905合约，长期来看，第一，新粮卖压将考验市场，第二，如果明年抛储时间不变，3月前后即会有抛储预期炒作，第三，一季度受猪瘟影响饲料需求也转弱，第四点，目前关注焦点G20会晤达成共识，后期有进口关税取消和扩大进口预期，且美玉米成本低廉，近期打出低点明年3月前后或还会下探目前低点，不排除做出双底，中间围绕和谈消息和收购还有波动，大的做多机会预计等到明年3月前后，明年抛储落地前c1905都维持空头思路，后期关注玉米反套机会。
淀粉：
本周淀粉库存略有增加。环保对山东开机有一定影响不过力度不及以往，月底启动年底备货，需求的启动对淀粉或有一定支撑，中美和谈增加进口预期使得农户心态松动，看弱后市，售粮积极性增加，山东到货量持续增加。目前下游高价区签单谨慎，走货有所放缓这一情况并未改变，四季度也处于累库存阶段，短期由于原料玉米成本近期受进口预期影响后期有下跌风险，期价已经率先反应，预计短期淀粉将跟随玉米下跌。关注月底备货情况。
【交易策略】
1.单边：华北东北上量增加下跌范围加大，致恐慌出货或还有下跌。玉米：C1901临近交割，建议观望。C1905波段投资者空单持有，后期关注1800-1850支撑。淀粉：CS 1901临近交割，建议观望，CS 1905波段投资者空单持有，后期关注2300附近支撑。短期主逻辑围绕贸易谈判动向，对远月影响更大，关注谈判进展、现货上量和玉米收购价变化。
2.套利：关注反套机会。
注：短期指一周，中期指1-2个月
本周玉米系大幅下挫，主要由于上周中美会晤达成重要共识，双方同意停止相互加征新的关税，朝着取消所有加征关税的方向加紧磋商，中方愿意根据国内市场和人民的需要扩大进口，包括从美国购买适销对路的商品，逐步缓解贸易不平衡的问题。这也导致市场上关于进口的传言甚嚣尘上，包括进口1200万吨、扩大配额等传言导致了市场的悲观情绪，进口预期改变了大家对未来仍有较大缺口的预期，特别是改变了对远期看涨的预期，远月升水持续修复，目前基本来到平水附近。
进口预期也使得短期的看涨惜售情绪有所松动，而目前正值年前售粮高峰，农户售粮心态松动，售粮意愿增加，深加工企业门前到货量迅速增加，像嘉吉等前期涨价先锋迅速落价，短短一周时间已经落价100元/吨，后期如果导致恐慌出粮或还有一跌。期价方面来到进口成本定价逻辑，以目前1%关税计算进口成本仅为1700元/吨，给了做空者很大想象空间，但是美玉米近年进口量都很少，一下子扩大进口美玉米价格必然大幅上涨，到时候成本自然水涨船高，据测算进口达千万吨进口成本也会来到1800元/吨以上，这样后期下跌空间也不会太大，而这期间任何与谈判进展相关的消息都会影响行情的走势，有利和谈继续跌不利有反弹，但预计近期还是偏弱下行的概率大。
第二部分 基本面分析
一、进口扩大影响几何?
从进口量级上看：玉米及替代品主要包括玉米、高粱、大麦、DDGS、木薯干等。从美国进口的玉米、高粱产品受加征关税影响，DDGS属于双反征税，澳洲大麦受反倾销税影响。本次会晤达成共识，要朝着取消所有加征关税的方向加紧磋商，根据国内市场和人民的需要扩大进口。所以和美国方面，取消加征首先影响的是玉米、高粱，扩大进口的话可能会涉及DDGS，澳洲大麦会不会受影响暂不好判断。结合上面分析我们先来着重分析一下关税取消对自美国进口玉米、高粱的影响。
首先说玉米，近几年进口数量最多的一年是在2014/15年度达到约552万吨，但我们也要注意到也是这一年自美国进口玉米数量大幅下滑，更多的进口来源国是临近的乌克兰，2017/18年度美国玉米进口仅占总进口的10%左右，而乌克兰占比约83%，临近的乌克兰进口价格更有优势。美国进口高峰期在2011/12年达到513万吨。考虑到今年玉米配额已经发布，另外国内处于玉米去库存阶段，国储还有约8000万吨玉米，玉米也关乎很多农户利益，国内口径也是进口适销对路的商品，所以我们暂时以配额的720万吨来估算，即使放大到配额用满，且全部用美国玉米，那么新年度预计进口720万吨玉米，相比2017/18年度增加375万吨玉米。同样的进口高粱方面我们以往年年最高的进口量预估美国进口，那么可能进口量在1015万吨，相比2017/18年度增加572万吨高粱。
如果扩大进口取消自美国进口DDGS双反的征税，进口恢复到2013/14的665万吨，那么相比2017/18年度增加655万吨DDGS，DDGS部分替代玉米，替代效果按一半考虑即328万吨。仅考虑美国，放到历史最高值，玉米、高粱、DDGS进口相比相比2017/18年度合计增加1065万吨，实际影响预计会打折扣。也即后期谈判顺利，不扩大配额，美国方面对玉米进口及替代品的影响预计在1065万吨或者较之减少，如果玉米进口超过配额，像传言中的1200万吨，那么进口量或达到1900万吨。而大麦由于不从美国进口本年度受关税影响很小，即使后期达到历史进口峰值，相比2017/18年度增量也仅在200万万吨，反之如果对澳反倾销没变化，澳麦进口减少将导致大麦进口减少约500万吨。木薯干进口主要来自越南和泰国，不收加征关税影响，目前木薯淀粉也相对玉米淀粉没有价格优势，所以后期进口方面来自木薯干的影响预计不大。中美方面，继续关注谈判进展和相关贸易政策变化，进口变动后期主要关注玉米、高粱、DDGS。
进口成本方面：如果以目前价格及1%关税进口，那么美玉米成本仅为1700元/吨，但是本年度美玉米期末库存仅为4400万吨，如果进口达千万吨级别，美玉米价格势必大涨，进口成本自然水涨船高，若真如此后期美玉米成本有望达到1800元/吨,5月船期有可能超过1850元/吨。
综合分析来看，第一点：适销对路的商品和目前处于农户售粮阶段，所以后期存在进口不会太大或者进口玉米不会直接转为销售而作为储备，以避免打压市场价格影响农户收益，如果这样，进口预期炒作或将得到修复;第二点，即使大量进口，进口成本也将来到1800元/吨以上，后期炒作空间也有限，更何况进口美国转基因玉米不能交割，而且量级上比陈粮和新粮影响小，而陈粮和新粮成本都高于1800，期货定价还将回归国内玉米，综合来看，后期期货盘面1800-1850附近有很强支撑，短期更多的是受情绪和消息面恐慌影响，后期炒作还得理性看待。
二、收购量同比减少，上量增加
秋收进展：截至11月30日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米2495万吨，同比减少611万吨。黑龙江等7个主产区累计收购大豆126万吨，同比减少56万吨。关注元旦前上量情况，受进口预期影响农户心态松动，局部上量明显。
补贴导致明年面积变化或较大。2018年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩。玉米补贴25(去年133.46)，本年度会直接影响农户种植收益，提高惜售情绪和心理价位，影响上量，目前情况东北上量偏慢企业纷纷提价收购或也受此补贴影响;对下年度有减少玉米面积的导向，补贴或直接导致大豆收益高于玉米，使得农户在2018/19年度倾向于改种大豆。统计局2017年黑龙江玉米、大豆的面积分别为5862千公顷，3982千公顷，通过一些了解，针对补贴变化有市场人士认为玉米和大豆来年面积或平分秋色，各占一半，甚至大豆更多。如果以各占一半预估，基于2017年面积估算，那么黑龙江玉米面积将减少940千公顷，按400公斤每亩估算，产量或减少564万吨。另外今年吉林部分地区大豆补贴达500元/亩，玉米100元/亩附近，差距也较大，玉米面积调减预期也较浓。明年黑龙江、吉林面积变化或较大，关注明年种植意愿。
国家粮油信息中心11月份预计2018 年玉米播种面积为4230万公顷，比上年减少9.9万公顷(148万亩)，减幅0.23% ;预计玉米产量为2.592亿吨，比上年增加12.9万吨，增幅 0.05%。2018/19年度我国玉米年度总消费量为29292万吨，比上年度增加1503万吨，增幅5.4%。玉米产量持平略增，消费需求继续增加，预计2018/19年度玉米市场负结余继续扩大，当年结余为-3072万吨，负结余较上年扩大1536万吨。(备注：《中国统计年鉴 -2018 》数据：2017年我国玉米生产数据做出修正，其中播种面积 4240万公顷，比去年公布的3545万公顷提高 695万公顷;玉米产量25907万吨，比去年公布的21589万吨提高4318万吨。)结合国家玉米产业技术体系调研、市场机构预测以及笔者调研，预计2018年全国玉米平均单产较2017年持平略增，加之今年面积有所增加，预计总产略增。考虑到陈粮品质下降，新年度天气恐影响品质，新年度优质玉米的紧俏料将持续。
国储拍卖方面，截止到10月26号总计投放21982万吨，总成交10009万吨、总成交率45.54%。14年粮源仅剩余421万吨，15年粮源剩余7426万吨，14年粮源所剩不多，临储玉米还剩余7847万吨。拍卖结束，总的成交量破亿吨，拍卖量的走高一方面利于去库存，扩大需求预期，但是另一方面巨量的临储库存变为可流通库存，结转库存压力不容小觑，这将挤压新粮的需求空间和后期的价格。结转库存方面，以10月未出库的计算，预计新年度结转量在4200万吨左右。目前未出库量预计在1400万吨左右，其中12月出库量预计在1400万吨左右。随着新粮逐步上市，总体供应较为充裕，但粮源主要在东北，出库的快慢也将影响局部的供应松紧，关注后期陈粮出库快慢。目前新粮上市偏慢，或将给陈粮更多的消化时间，陈粮供应的充裕也将影响后期新粮的销售节奏，压缩新粮销售时间。
三、上量增加，东北华北连续下调收购价，关注是否导致年前恐慌出粮区域方面：华北东北上量增加，收购价连续下调。特别的像前期涨价先锋松原嘉吉自上周末落价一来，到本周末已经累计下调100元/吨，直接回调到11月初的价格，价格下调速度比山东地区更迅猛。受中美和谈增加进口预期影响，售粮心态松动，看跌情绪转浓，售粮意愿增加，农户心态动摇，关注上量持续性，目前也正值年前卖粮阶段，如导致恐慌出货或还有下跌。
四、猪瘟将导致猪料需求下滑
截止目前自繁自养养殖利润110.05元/吨，环比上周增加29.52元/吨，同比减少131.81元/吨，受猪瘟影响养殖利润持续萎缩。前期受猪瘟影响，全国生猪调运受到极大影响，流通受限导致适宜出栏生猪压栏，特别是调出省，这样对饲料消费有一定利好。后面随着猪瘟影响面越来越大，部分地区出台大猪出栏补贴，养殖端担忧情绪升温，出栏增加，大猪的出栏增加对于饲料消费的减少是立竿见影的，11月猪料已有下滑，年底临近生猪出栏也将增加。另一方面，猪瘟导致仔猪补栏减少，远期需求将受到较大影响，市场比较激进的预期是生猪出栏降低约10%，或导致饲料减少5%，按1.6亿吨的饲料消费预计减幅为800万吨。猪瘟影响时间段或将主要体现在二季度前后，受影响最大的便是C1905合约，后期需要密切跟进评估。
从农业部公布的400个监测县生猪存栏信息来看，10月份生猪存栏环比增加0.1%，同比减少6.83%，能繁母猪存栏环比减少1.21%，同比减少11.16%。存栏持续下滑，饲料需求预计将持续弱势。长期来看，本轮猪周期，由于环保政策的收紧，散户大规模退出而规模化养殖场持续扩张。规模化养殖场与散户最大的差异就在于其沉没成本高，融资能力强。本轮周期中的产能去化时间大概率要超过上一轮周期，本轮周期低点可能最早也在2019年年中， 而生猪疫情连续发酵，或加速猪周期见底，而当前还处于去库存的震荡磨底期。
五、深加工利润有所反弹，关注淀粉备货
从周度的淀粉开机率来看，截止本周淀粉企业开机率80.49%，较上周增加0.46%。本周库存46.38万吨，较上周增加1.88万吨，本周南方企业有低价位签单，东北淀粉库存下降明显。从加工利润来看，截止本周五，山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为19.5元/吨、100.5元/吨、177元/吨、-12元/吨、18.8元/吨、50元/吨，环比上周变化-4.2元/吨、-26.2元/吨、-40元/吨、-146元/吨、-50元/吨、-4元/吨，本周淀粉库存下降，主要是南方低价签单，东北淀粉库存下降，不过山东库存略有增加。
环保对山东开机有一定影响不过力度不及以往，下月启动年底备货，需求的启动对淀粉有一定支撑，近期山东收购价涨至1元后到货量明显增加，东北收购价也已涨至高位，年前原料玉米成本偏强但后期提振已有限。目前下游高价区签单谨慎，走货有所放缓这一情况并未改变，四季度也处于累库存阶段，短期由于东北现货疯涨对于期价的拉动或已经透支后期行情，后期行情看下游需求的提振力度和原料成本支撑力度，目前认为阶段性高点已现，后期关注5月合约布空机会。长期来看随着玉米备货逐步启动，原料重心上移，加之淀粉需求增加，重心上移。
吉林和黑龙江酒精加工利润分别为129元/吨、73元/吨，分别较上周-104元/吨、+18元/吨，利润走弱，成品酒精及DDGS价格下降，原料玉米成本提高压缩了利润空间。本周28家酒精企业开机67.65%，环比上周增加2.35%，开机继续回升。国务院常务会指出为发展绿色能源，并消化部分粮食品种过多库存，确定了生物燃料乙醇产业总体布局。坚持控制总量、有限定点、公平准入，适量利用酒精闲置产能，适度布局粮食燃料乙醇生产，加快建设木薯燃料乙醇项目，开展秸秆、钢铁工业尾气等制燃料乙醇产业化示范。燃料乙醇政策总体布局出台有利于消化陈玉米库存，利好下游需求，关注实施情况。
整体来看，深加工企业恢复至同期高位，玉米下游需求将逐步恢复，关注深加工企业备货需求。
第三部分 行情展望
玉米：
区域方面：华北东北上量增加，收购价连续下调，受中美和谈增加进口预期影响，售粮心态松动，看跌情绪转浓，售粮意愿增加，农户心态动摇，关注上量持续性，目前也正值年前卖粮阶段，如导致恐慌出货或还有下跌。成本方面，现货支撑看陈粮，陈粮成本折盘面在1850元/吨左右，期价在1850元/吨附近将有较强成本支撑，对应来看近月支撑看1850元/吨附近，抛储溢价以底价成交的最低成本在1800元/吨左右，远月合约在此位置将有很强支撑，极限位置看1800-1850元/吨。今年种植成本提高0.1元/斤，补贴减少0.1元/斤，这相当于售粮得比去年高0.2元/斤，也即400元/吨，才能获得和去年差不多的收益。如果以绥化青冈龙凤去年低点1400元/吨来看，今年卖粮达到1800元/吨或将和去年价格水平差不多，这和之前了解到的部分农户0.9元/斤的心理价位较为接近，这个价格折算到北港的价格预计在1950元/吨上下，龙凤达到1790元/吨后连续下调，前期判断此位置可能为阶段性高点预计基本印证。总体而言，涨价先锋松原嘉吉连续上量导致价格持续下调，惜售情绪或就此逆转。由于中美和谈增加进口预期使得远期存缺口的预期有修复倾向，且使得农户售粮心态出现松动，提防近期出现增进口心态松动-上量-试探性跌价-进口谣言发酵或者政策落地预期- 再上量-大幅跌价-恐慌出货的连锁反应，若如此前期惜售情绪带来的期现货上涨或将得到修正!现货大幅下跌还将带动期货下跌!近期密切关注上量情况和深加工收购价!
远月对需求和进口增加的担忧，现货仍较强，对近月有支撑，使得期价表现为近强远弱，短期主要受进口预期下进口成本定价逻辑驱动，且中美谈判消息面变化对行情扰动较大，后期大量进口成本预计在1800元/吨，后面关注此位置支撑。由于新作略增叠加结转较大，总体供应充裕，年底下游备货启动且下方陈粮中长期期价或将区间震荡，1901预计1850-1940,1905预计在1850-1980，悲观预期下1905或挑战1800。针对1905合约，长期来看，第一，新粮卖压将考验市场，第二，如果明年抛储时间不变，3月前后即会有抛储预期炒作，第三，一季度受猪瘟影响饲料需求也转弱，第四点，目前关注焦点G20会晤达成共识，后期有进口关税取消和扩大进口预期，且美玉米成本低廉，近期打出低点明年3月前后或还会下探目前低点，不排除做出双底，中间围绕和谈消息和收购还有波动，大的做多机会预计等到明年3月前后，明年抛储落地前c1905都维持空头思路，后期关注玉米反套机会。
淀粉：
本周淀粉库存略有增加。环保对山东开机有一定影响不过力度不及以往，月底启动年底备货，需求的启动对淀粉或有一定支撑，中美和谈增加进口预期使得农户心态松动，看弱后市，售粮积极性增加，山东到货量持续增加。目前下游高价区签单谨慎，走货有所放缓这一情况并未改变，四季度也处于累库存阶段，短期由于原料玉米成本近期受进口预期影响后期有下跌风险，期价已经率先反应，预计短期淀粉将跟随玉米下跌。关注月底备货情况。
【交易策略】
1.单边：华北东北上量增加下跌范围加大，致恐慌出货或还有下跌。玉米：C1901临近交割，建议观望。C1905波段投资者空单持有，后期关注1800-1850支撑。淀粉：CS 1901临近交割，建议观望，CS 1905波段投资者空单持有，后期关注2300附近支撑。短期主逻辑围绕贸易谈判动向，对远月影响更大，关注谈判进展、现货上量和玉米收购价变化。
2.套利：关注反套机会。
注：短期指一周，中期指1-2个月
