需求持续疲软 饲料原料价格跌势不止

  背景：元旦假期之前生猪出栏增加，叠加12月下旬肉禽端进入停孵期，近期影响开始逐步兑现。1月初饲料端需求弱势，而原料供应充足叠加市场心态明显看弱的背景之下，近期原料价格出现明显回落。
  近期原料市场状况
  玉米方面，近期再次呈现出期现双杀的局面，主力合约再次跌破2400元/吨的大关，截止到8日下午收盘价格为2390元/吨，月环比下跌115元/吨，跌幅达到4.59%。从市场供应情况来看，12-1月份为传统的基层售粮旺季，到春节之前基层仍有较大的售粮需求，但产区烘干塔企业整体以谨慎的态度对待，北港库存更是持续维持在近年来的低位，直接印证了渠道对于建立库存的谨慎程度。需求端来看，饲料企业则受到产量持续下降，替代品供应充足等因素迟迟没有进行大规模的补库；淀粉、酒精企业近期加工利润整体走弱，整个玉米深加工企业对于原料玉米依然随用随采，市场整体的看空情绪进一步发酵，期货价格同样大幅下行。
  豆粕方面，近期南美可谓是风调雨顺，其中，巴西迎来了较大的降雨，对于缓解新作生长起到了积极的作用，阿根廷方面的降水也十分良好，大豆产量的预期高于往年水平，美豆承压跌破1300美分大关。国内方面看，12-1月份大豆到港保持较高水平，进入1月份以后开单、提货数据不及市场预期，尤其是华东、华北、东北三大区域呈现出明显的累库现象。另外，花生粕、玉米蛋白粉等蛋白原料价格持续维持相对低位，在部分料号配方使用过程中持续表现出对豆粕的替代作用，继续压制豆粕价格反弹。由于价格不断下行，近期饲料企业更是下降总头寸天数，需求端的疲软以及市场心态的低迷造成了以豆粕为代表的蛋白原料价格持续回落。
  市场养殖状况
  生猪方面，经历了元旦前夕一波集中出栏，近期生猪市场可谓是供需两淡，虽然近期出栏、屠宰水平有所下降，但由于节后灌肠、腌腊需求未见明显起色，且冻品库存依旧为近年来最高水平，因此节后猪价出现小幅下探。由于前期出栏量的增加，近期猪料产量小幅下降也是相对较为普遍的。
  肉禽方面，从12月中下旬开始，国内各大种禽企业陆续发布停孵公告，本次停孵期较往年均有所提前，近期停孵期陆续结束，但1号料对于原料需求难有明显拉动作用，反而停孵期对应到补栏断档给饲料销量、产量带来的影响更大。据笔者调研，近期停孵期陆续结束，禽产品的库存去化较快，带动毛鸡价格上涨3.85元/斤的水平，考虑到饲料价格持续回落，养殖利润较元旦前期大幅改善，理论上已养殖利润已经转正，笔者认为，未来市场将持续关注鸡苗价格的走势，若苗价在3元/羽内的水平且毛鸡价格维持在3.85元/斤以上水平，养殖端的补栏预期将会相对积极，补栏量将直接影响节前备货情况。
  核心观点
  玉米方面，考虑到节前卖压持续存在，因此，短期整体供大于求的市场格局难以发生实质性改变，因此节前价格弱势探底的概率较大。中长期来看，政策端可能对行情起到较大影响，如收储、进口等。
  豆粕方面，短期考虑到较大的到港和需求端暂时提振有限，短期价格或仍维持弱势震荡运行。中长期看，需要重点关注南美天气情况。若南美新作产量不及预期叠加国内饲料需求恢复，豆粕价格有望触底反弹；若南美新作大豆顺利丰产，则全球豆类市场则走向供应宽松。
  重点关注：国内农户售粮节奏、国内天气、下游建库心态、南美天气、养殖利润及补栏情况、各类政策情况。