利空情绪收敛 玉米期价将进入筑底阶段

     今年以来，玉米期货05合约震荡反复波动。年初市场仍然处于宽松预期的大背景下，上游基层农户集中售粮延续，下游养殖负利润继续削弱信心支撑，其间虽有大型粮食集团收储消息提振，但是后续落地不及预期，未能有效扭转弱势情绪，期价表现为震荡回落。
　　春节前夕，现货购销节奏趋缓，市场利空情绪收敛，上游售粮节奏放缓以及下游节前备货所带来的阶段性供需错配提振市场情绪，期价低位回升，节后阶段性供需错配影响延续，期价延续震荡偏强波动。3月份市场消费再度回归平稳，期价呈现窄幅震荡走势。短期来看，市场将继续聚焦于上游的售粮节奏以及下游养殖市场的变化，边际利空有所下降，期价或延续筑底走势。
　　上游售粮节奏预期呈现先快后慢态势
　　从基层农户粮源释放节奏来看，目前已进入后期，同时基于季节性规律，一般5月底基本销售完毕，3月至4月是其粮源释放高峰，也就是说，3月至4月压力会比较明显。今年的变化主要有两个：一是价格同比下滑比较明显，二是春节后售粮恢复较慢。钢联农产品数据显示，截至3月14日，全国玉米主产区售粮进度为70%，同比落后9%。
　　价格下滑确实会有一定的惜售情绪，但是不足以打破季节性售粮规律，只能说压力可能会往后移，叠加春节后售粮恢复缓慢，整体压力预期向4月份累积。再往后看，随着基层农户余粮逐步下降，粮源主体转向贸易商，而基于贸易商利益考虑，售粮节奏预期平缓，二季度后期相对压力或减轻。
　　外盘玉米价格预期进入筑底阶段
　　二季度全球玉米市场分歧较大，本市场年度虽然巴西产量仍未落定，但是目前阶段市场变化空间下降，意味着本年度宽松预期难见大的改变，那么，本年度宽松对于外盘期价的施压延续，不过随着美玉米新季种植的开始，新季市场预期变化对价格的影响也逐步增强。根据市场初步预估，基本认可新季美玉米种植面积下滑，新季存在一些利多扰动，不过这个利多因素的影响程度取决于种植面积兑现预期差，二季度外盘期价可能会走出筑底走势。
　　养殖利润不佳依然是需求端的主要矛盾
　　2023年以来，生猪养殖持续负利润影响养殖信心，生猪产能处于持续去化当中。数据显示，能繁母猪存栏自2023年1月份环比下跌，截至2024年1月累计降幅7.61%。不过产能去化速度整体较为缓慢，同时能繁母猪的效率呈现持续上升态势，当前产能去化仍不足以完全扭转生猪市场的局面，生猪养殖利润修复之路仍然比较艰难。
　　当前生猪养殖端对整体饲料粮的需求提振相对有限，不过，悲观预期下，市场出现的一些超预期变化，比如近期的外购仔猪利润修复，可能会对生猪市场养殖节奏产生影响。禽类整体养殖效益也是收缩态势，看不到明显扩张支撑。整体来看，养殖市场环境短期大面积改善的难度较大，不过悲观氛围中，市场也表现出了一些积极变化。
　　综合来看，余粮的释放节奏预期先快后慢，同时养殖端存在利好扰动，将收敛期价的下行预期，不过，在全球玉米市场以及国内玉米市场宽松背景未出现明显改变的情况下，市场也缺乏持续向上突破的动力，短期期价或呈现筑底走势。