调控政策在玉米市场见效

　　玉米深加工消费将受到抑制。据了解，调控措施将深加工企业玉米加工数量设限为2009年的实际加工量。而2009年玉米深加工企业生产受金融危机影响较大。特别是2009年上半年，国内许多深加工企业处于停产或半停产状态。估计2009年国内深加工玉米消费量约为4200万吨。如果调控措施能真正落实到位，预计将会削减至少数百万吨的玉米工业消费，这或对缓和国内饲料企业玉米用粮起到积极作用。

　　玉米深加工产品价格短期或将上涨。由于调控措施暂停了企业对收购农户玉米的增值税抵扣，这将会增加企业收购成本，特别是对于主要依赖农户供粮的中小加工企业而言，其影响更加突出。与此同时，调控措施规定暂停对非储备玉米企业发放玉米收购贷款，这将会加大企业的融资成本，预计这些增加的生产成本部分转移至产品价格上进行消化将不可避免。据了解，调控措施实施之后，已经有部分企业上调了酒精和玉米淀粉的出厂价格，也有部分企业暂时停止了对外报价。

　　农户余粮水平低，其对市场的影响减弱。调控措施将会削弱深加工企业从农户手中直接收购粮食的积极性，部分企业降价收购也会对一线收购市场产生影响。另外，当前主产区农户余粮水平普遍处于低位，其市场供给所占比例降低，后期收购市场将逐渐交易清淡，一线收购市场将难以对国内玉米市场价格走势产生太大影响。

　　玉米全国收购均价走势图 单位：元/吨

　　需求企业集中消耗库存，对贸易商的依赖度增强。由于政策抑制玉米需求企业直接从农户手中收购玉米，而当前距新玉米上市仍有近5个月时间，玉米需求企业当前大部分以消耗库存为主，随着库存玉米的消耗，后期用粮企业对贸易商的依赖度将会增强。另外，随着信贷资金的收紧，短期内部分贸易商将加快玉米出货速度，但受成本制约，玉米出库价格难以出现明显回落。

　　短期内政策影响较大，但玉米价格下落空间有限。一是暂停增值税抵扣及信贷资金停发的措施是非常时期采取的非常措施，到期之后延期的可能性较小；二是随着经济的发展，各行业对玉米深加工产品需求总体保持增加态势，深加工产品价格的上涨将会部分消化成本的压力，深加工企业停产的可能性较小；三是当前国内农户余粮有限，对市场影响不大，中间环节库存玉米普遍成本较高，这对玉米价格形成较大支撑；四是玉米价格短暂回落为国企补库提供了机会，国企收购将为市场提供心里支持；五是国际市场玉米价格仍处在高位，并国内玉米价格形成了提振作用，支持国内玉米价格高位运行。

　　玉米农户出售均价走势图 单位：元/吨

　　下调看涨预期，关注后期政策延续情况。尽管我们相信增值税抵扣暂停及信贷资金停发的措施在6月底到期之后继续延期的可能性较小，但当前仍然难以排除这种可能性。笔者认为，国内玉米市场价格在短期回落之后，后期仍然具有走高空间，但走高的幅度将受到抑制。因为伴随着玉米价格的走高，国家有可能采取更为严厉的调控措施，后期投资者应密切关注政策的落实程度及后续政策的出台情况。